余丰慧

　　股民们盼星星、盼月亮，终于盼来监管层出手了。

　　4月20号晚间证监会突然召开新闻发布会，公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》(以下简称《指导意见》)，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范，规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前三十日内不得转让解除限售存量股份。该《指导意见》将于2008年4月21日正式实施(4月20日新华网)。

　　按照证监会新闻发言人的话语，大宗的上市公司解除限售存量股份转让通过大宗交易系统进行，减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。

　　上证综指不到半年时间下跌47%，4月18日直逼3000点关口。号称亚洲最赚钱公司的第一权重股——中石油，跌破发行价。市场震惊，投资者愕然，小股民无奈。在“暗地里”，实际上是投资者与监管者的一场大博弈。上证综指跌到5000点，管理层认为是正常调整，不进行所谓的救市；跌到4000点，许多人认为是回归了理性，管理层没有反应；跌到3500点，市场普遍认为熊市来了，有问题了，管理层被称为“冷漠”；而跌到临近3000点时，管理层终于坐不住了，投资者在这场博弈中取得了小小胜利。《指导意见》的出台无疑对股市是一个重大利好，是一个重大举措，股市会有所回应。但是，《指导意见》中存在的一些突出问题也不容忽视。

　　这个《指导意见》给人们一种临时性规定的感觉，给人们一种“头痛医头，脚痛医脚”的印象。因此，还有一些需要进一步完善的地方。比如：第一次大宗交易以后，接下来的股权转让如何去控制很关键。如果第一次大宗交易之后，立即进入了市场，那同样会对二级市场带来冲击，而股份所有者只不过是增加一些交易费罢了。再比如：1%的比例已经是一个很大数量，若想要抛售0.99%解禁股，就可以规避这个限制，这一规定很难真正对集中和大规模抛售起到作用。还有，这个《指导意见》出台后，短期内大小非问题不可能再有什么举措了，这可能对市场来说还是利空。

　　还有两个问题也同样不可忽视。大小非问题，以前已经有解禁的时间限制和规定，现在通过行政手段强制性改变，对法制制度建设是否有负面影响，值得观察。同时，若股市继续下跌，个股继续缩水或者跌破发行价的话，大小非就是到了解禁时间规定也不会在二级市场出售。《指导意见》对股市来说短期也许是利好，但中长期是不是利好，就很难说。

　　无论如何，《指导意见》的出台，说明国家对股市是重视的，对股市大起大落是不会置之不理的。股市的一个关键问题在于投资者的心理预期和信心。《指导意见》的出台对于投资者的心理预期一定的正面作用，对恢复广大股民信心是有积极影响的。同时，我们相信，只要监管层继续从维护投资者利益的角度出发，对股市进行规范和完善，在中国经济基本面保持良好的情况下，投资者的信心是可以逐步恢复的。