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证监会还能拿什么处罚华夏基金
大江网 2010-01-21 11:10

  作者:阿西

  日前,华夏基金旗下明星基金经理王亚伟受到证监会“暂停基金新产品的申请”的处罚。

  当然从严格的合规性来说,这个处罚甚至来得有点晚。因为华夏基金公司的股权不合规,不是现在的问题,而是早在2004年证监会出台“关于《证券投资基金管理公司管理办法》若干问题的通知”后就存在的。

  华夏基金的全资拥有人:中信证券,在多次受让华夏基金公司的股权后最终百分之百控制了该公司,而这无法满足证监会“内资基金公司主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%”的规定。拖到现在被罚了,且在罚单上要求中信证券必须在今年4月1日之前解决。

  但拖了超过5年没有解决,现在要求70多天里解决,否则将会有更严厉的罚单出来,是否显得监管和企业都有些难堪?因为在华夏基金公司股权合规处理的过程之中,证监会监管乏力和证券市场龙头企业公开拖延,都太明显了。

  我们暂时无法得知,到了4月1日华夏基金的股权无法规范,证监会将会采取什么监管措施?会更严厉到什么程度?也许事到临头再下一函警告,也未可知?因为想不出还有什么比停止华夏基金推出新基金更严厉的措施了。在证监会相关规范基金公司股权的文件里,也没有具体处罚的规定。当然若中信证券执行不力,证监会还可以免除中信证券相关高管的职务,而这是监管最后的利器了。但即使如此也不能保证新来的高管,可以顺利完成中信证券的合规整合。

  因为中信证券需要整合,远不止华夏基金公司。中信证券目前持有中信金通证券100%股权、中信万通证券91.40%股权、中信建投证券60%股权,都不符合证监会要求的“参一控一”的标准。证监会主席尚福林近日表示,今年要完成“参一控一”清理规范工作。但要求中信证券全部完成合规整合谈何容易?这是需要中信证券忍痛割爱的,而这对中信证券的投资价值来说,无疑是一个打击。比如中信证券按照“参一控一”的规定,即使只转让中信建投证券的股权,就会影响中信证券2010年的业绩达-10%以上。对中信证券的未来,损失更严重。因为中信建投经纪市场份额占中信证券合并份额的40%,这对中国依赖经纪业务的券商,负面影响显而易见。

  而华夏基金公司的股权转让,中信证券就更不好处理了。宽泛地按照各种规定,中信证券转让华夏基金股权比例可在25%-51%进行选择。考虑到目前市场环境不错,我们假设中信证券不低于今年基金公司股权转让最高的价格——招商证券转让博时基金的股权:Price/AUM为7.82%(华夏基金各项指标远超博时基金),我们推测转让价格Price/AUM超过8%。中信证券因此项交易,投资收益将达35亿元左右。但即便如此,以华夏基金历年对中信证券接近20%的利润构成,股权转让对公司2010年的业绩利润影响最高将达-15%。虽然当期巨额净资产增厚似可弥补公司整体损失,但对中信证券未来业绩和公司投资价值的影响,显然无法弥补。

  当然,长期财务损失的预期,并不构成中信证券拖延规范股权充分理由。但2004年以来监管层的默许,中信证券的拖延,是否是大家都意识到49%的股权规定,是一项并不完善的监管政策?而且“内资基金公司的大股东的出资比例不超过49%”的监管依据和逻辑,证监会从来没有解释过。尤其令人生疑的是,关于基金公司股东出资比例,证监会还作出了“中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制”的规定。而都是基金公司,几乎一样的参与市场方式,内外有别,监管门槛不一,别说于情于理不符,就是与中国强调企业国民待遇的宏观趋势,也是违背的。

  这项制度的缺陷如此之大,拖延不办,似可看做市场龙头企业以违规的委屈,来和监管层的正面博弈!而监管层反复强调,却又从来不下狠手,是否是监管层也意识到这个规定矛盾所在?但这一切更增添市场判断和市场监管的未知数——假如中信证券4月1日不转让股权,拿什么再次处罚它,的确是个谜。 (作者系上海独立财经观察人士)

来源: 上海商报
编辑: 黎中元
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